比特币交易点差逼近零，是时候重新考虑交易策略了吗？

本文来自The Block，原作者：Frank Chaparro

Odaily星球日报译者| 莫尼

对于数字资产市场的参与者来说，2019年可以说是惊心动魄的一年。 比特币价格从3000美元区间跃升至“五位数”，年底前盘整于6500-7500美元——很多人期待看到比特币在年底突破8000美元，实现完美年底结束。

盛世为利，天下为利。 2019年，老市场主体倒闭，新主体涌入。

也许 2019 年最出乎意料的事情之一就是 Circle Trade 的“倒闭”，Circle Trade 是曾经强大的加密货币交易所 Circle 旗下的一家企业。 2018 年，Circle Trade 促进了价值超过 240 亿美元的数字资产交易。 业内人士此前普遍认为，Circle在数字货币领域处于优势地位：不仅人脉广，而且人才济济。 然而，世事难料。 就在年底前，Circle宣布将其数字资产交易业务出售给Kraken，所有的故事似乎都在一瞬间结束了。

Circle Trade 的前负责人 Daniel Matuszewski 是波士顿地区一家对冲基金的外汇交易员。 他于今年 8 月辞职，与 DRW 旗下数字货币公司 Cumberland 部门负责人 Bobby Cho 共同创立了自己的公司。 另一位负责人 Beatrice O'Carroll 曾在德意志银行和花旗集团从事销售和客户关系管理工作，今年夏天也离开了 Circle Trade，他们只剩下两笔交易。 成员。

虽然Circle Trade的业绩下滑很大一部分是因为经营不善，但不可否认的是，宏观背景让不少数字资产交易平台退场。 事实上，自2017年以来，数字资产交易平台主要面临两大不利因素，即：点差下降和波动性下降。

（星球注：波动率的概念比较好理解，“点差”是指最小的浮动单位，当汇率变动时，点位波动的差异就是“点差”。比如美元/日元日元（USD，JPY）从120.00到121.00时，121.00-120.00=1.00日元，点差100点，英镑/美元（GBP/USD）从1.0000到0.9800时，点差200点（这个0.0001元换算对应1分，要看小数点后有几位有效数字。）

根据加密货币数据服务商 Skew 提供的数据，比特币的一年实际波动率（1-year realized volatility）已经从 2017 年的 94.6% 下降到 2019 年的 71%。

一年实际波动率主要用来衡量一年内资产的流动性水平，波动率是高频交易者的“生命之源”。 当价格高时，价差扩大，这意味着交易者获利的机会更大。 说到点差，其实就是买入价和卖出价之间的差值，这个指标从 2017 年开始一直在下降。据英国加密货币电子交易公司 B2C2 的数据显示，加密货币交易点差几乎跌至历史最低点。 2017年底悬崖，一度接近“0”。

自 2018 年 2 月以来，加密货币交易价差下降了近 90%。

当然，波动只是压低价差的一种力量。 当利差收紧时，市场波动性可能会增加。

根据 B2C2 创始人 Max Boonen 的说法，价差压缩与加密货币交易者愿意承担更多风险有关，他解释说：

“无论风险有多大，流动性提供者现在都愿意展示更小的点差比特币换算，换句话说，如今加密货币市场的风险成本已经变得更低。”

根据 Max Boonen 的说法，造成这种现象的原因可能有两个：

（1）2019年整个市场货币在2017年流动性更强（更多参与者有不同的看法和看法）；

(2) 尽管市场交易量和参与度仍然停滞不前，但随着技术的进步和自动化程度的提高，风险成本进一步降低。

值得一提的是，Circle 并不是点差压缩的唯一受害者，Galaxy Digital 的场外交易业务在 2019 年第三季度也亏损了 6820 万美元，亏损率超过 60%。

除了Circle和Galaxy Digital，数字货币公司Cumberland也遭遇了离职潮，其中包括前述的Bobby Cho、James Radecki和David Gross，他们于今年7月加入Galaxy Digital担任全球销售主管。

场外交易平台应如何应对当今的市场环境？

在困难的数字资产市场环境下，企业要么大幅增加业务量，要么需要多元化发展新业务比特币换算，否则真的很难生存。

衍生品为数字资产市场参与者提供了新的机会，例如 Galaxy Digital 最近几个月一直在为其交易对手准备期权产品。 事实上，据一位加密货币衍生品市场人士透露，现在大多数交易平台都在从过去的自营交易服务转变为提供以客户为中心的服务。 知情人说：

“现在每个数字资产交易公司都在向他们的客户销售结构化产品。”

另一位消息人士称：

“我觉得在今天的市场环境下，数字资产交易平台别无选择，市场空间很小，像Cumberland、Jump这样的公司投入了大量资金，他们认为数字资产市场可以达到万亿，但实际上。市场规模停滞在2000亿美元左右，甚至还有进一步萎缩的可能。”

QCP是一家总部位于亚洲的公司，也是加密货币衍生品领域的先驱。 该公司董事总经理Darius Sit表示，QCP正试图为高净值个人和家族投资机构提供涵盖期权的多种投资选择。 投资者能够利用期权价格和标的现货市场之间的价差。

由于目前加密货币期权行业的结构效率仍然不高，上述投资策略引起了投资者的关注。 在更成熟的资产类别中，期权的定价通常接近或仅略高于理论水平。

一般来说，新兴市场的结构效率较低，期权策略在这种低效率的市场环境下为“赚钱”打开了一个短暂的窗口。