美联储：支付和货币数字化——一些值得思考的问题

清华大学金融科技研究院每日精选区块链监管事件

还是没注意？

数字化使企业和消费者实现价值的即时传递，新的数字货币可以促进电子支付，数字化可以以更低的成本提供更大的价值。 但数字化也有风险。 例如，一些新玩家不在金融体系监管范围内，其发行的新币种可能会给金融违法行为、个人隐私保护、金融稳定、货币政策传导等方面带来挑战。

因此，鉴于上述利益，公共部门必须参与数字化进程，以确保支付基础设施的安全、高效和快速，评估监管范围，保护消费者数据，规范身份实名认证，以及讨论央行数字货币对确保主权货币在各国金融体系中保持核心地位的作用是什么。 这些问题既复杂又非常重要。 下面笔者将从数字参与者、实时支付系统基础设施建设、货币数字化和央行数字货币四个方面进行探讨。

数字播放器

1）大型科技公司和金融科技公司

从大型科技公司到金融科技公司都在推动支付的数字化转型，他们不仅推动B to C和P to P之间的支付方式带来创新，也带来了一种新的商业模式，即支付挂钩其他活动，例如社交参与、搜索引擎的移动应用程序和其他核心非金融服务。

它们往往是拥有庞大用户网络的成熟平台，利用云平台和计算能力提供不同的服务组合，通过移动应用提升用户体验。 在中国，大多数消费者和企业都参与了支付宝和微信支付这两个移动支付网络，仅在 2018 年一年就处理了超过 37 万亿美元的移动支付。 科技公司受益于网络效应：他们拥有的用户越多，他们从新用户入职中获得的便利和好处就越多。 这种网络效应会被用户数据的规模经济和用户数据的规模放大，从而实现除支付之外的一系列其他目标，如按优先级向客户推送信息、信用分配和共享定价等。查看链接。

2）科技公司带来的风险和收益

大型科技和金融科技公司进入支付领域将推动竞争、增加相关产品的供应并降低交易成本。 它可以通过扩大人们获得金融服务的方式和提供对消费者更友好的服务来增强金融包容性。

但大型技术网络进入支付领域也带来了风险。 美国对传统银行账户实施法律和监管方面，如存款保险制度、严格的数据安全标准和相关信息的规范披露。 但上述非银行金融服务提供商可能不会为消费者提供相同的保护。 此外，这种类型的支付与依赖用户数据的各种消费者服务相结合。 如何保护客户数据、如何使用消费者金融数据、如何向第三方披露数据等问题亟待解决。

3）美国支付监管体系

与许多外国中央银行不同，美联储对支付系统的监管没有全权。 美联储对特许实物支付系统拥有广泛的权力，包括两个大容量银行间支付系统，但零售支付系统迄今尚未涵盖。 虽然银行机构可以根据《银行服务公司法》或《联邦存款保险法》对非银行支付系统的某些方面进行监督，但这种监督将非常有限。 鉴于非银行技术参与者在支付领域的作用越来越大，重新审视美国零售支付系统监管框架可能有助于发现监管漏洞。

实时支付系统基础设施建设

1）支付系统基础设施建设的必要性

转向与美国民众息息相关的零售支付系统基础设施，虽然新玩家为支付的数字化转型做出了重要贡献，但更重要的是让消费者和企业在安全和保障上使用信任。 能够以同样的速度和效率进行支付的存款账户提供商。 为实现这一目标，有必要在全国范围内投资实时零售支付基础设施。

今天，美国居民可能需要几天时间才能收到您的资金，而实时零售支付基础设施将确保资金即时转移，企业可以立即从销售中收到资金以支付给供应商，家庭和个人可以立即使用有无需增加透支费或滞纳金的支出，上述交易环节的加速可能会改变经济系统的游戏规则。

2）支付体系建设的最新进展

目前比特币货币属性研究现状，美国的支付基础设施已经实现了快速支付，即银行间支付信息的传递和资金的结算可以实时（近实时）提供给收款人。 美国也在努力缩小数字经济中交易和结算能力之间存在的差距。 此外，美联储宣布将建设第一条新的“支付铁路”——FedNow——服务。 FedNow 将提供端到端更快的支付，并确保全国各种规模的银行都能公平和普遍地使用。 Clearing House RTP 和 FedNow 将共同将美国银行系统转移到实时零售支付系统，这将使消费者和企业能够随时实时结算零售交易，并让他们更灵活地管理他们的资金。 RTP 和 FedNow 将显着提高美国支付系统的速度和效率。 美联储一直在支付系统中发挥着至关重要的作用，在压力时期提供流动性和维持运营的连续性。 FedNow 将美联储在支付系统中提供流动性和维持操作连续性的作用扩展到实时零售支付市场。

货币数字化

1）数字货币发展现状

支付的数字化转型不仅限于系统和参与者，还延伸到交换媒介。 现有的支付系统结合了中央银行货币、商业银行货币和某些非银行私人货币，以及加密货币和稳定币。

提供以美元计价的交换媒介的非银行私人货币规模较小，可供各种消费者使用，特别是在预付卡和数字钱包等闭环支付系统中。 在正常情况下，此类非银行私人资产可能仅在网络内具有价值，但在某些情况下，发行人承诺可以兑换为主权货币，因此这成为发行实体的负债。 如果没有与银行同等水平的监管，消费者可能会面临发行人无法履行其义务的风险。 从规模上看，截至2019年9月30日，PayPal Holdings Inc.的客户账户总额为225亿美元； 截至2019年10月31日，沃尔玛递延礼品卡收入约为19亿美元； 星巴克 3 月份的储值卡负债为 16 亿美元，超过许多银行的存款。

（然而，一些科技公司的支付系统是基于他们自己的数字货币而不是主权货币。基于私人数字货币的支付系统可能会引起人们对非法活动和客户风险的担忧，同时可能影响公共部门的金融稳定和利用。能力缓冲经济的货币政策带来挑战。）

比特币等加密货币使用单一记账单位，而使用分布式账本技术构建的加密货币允许点对点支付比特币货币属性研究现状，而无需金融中介机构的参与。 加密货币因许多属性而异，包括它们是对所有人开放还是仅对经批准的群体开放，以及它们是用于特定用途还是大众用途。 十年前，比特币被誉为一种新型的数字货币，可以作为价值存储、交换手段和记账单位，与任何主权货币脱钩，不需要中心化治理。 但由于其极度波动、供应有限、交易成本不可预测、治理有限和透明度低，比特币尚未获得广泛接受。

稳定币专门设计用于通过将数字货币与资产或一揽子资产（例如商业银行存款或政府发行的债券）相关联来克服第一代加密货币的波动性。 与第一代加密货币不同，它们可能由中央实体发行，但依赖第三方进行支付和交易记录。

2）货币数字化带来的风险和挑战

Facebook 提出的 Libra 全球稳定币项目让关于金钱可以采取什么形式、由谁发行或由什么发行以及支付如何记录和结算的争论变得更加紧迫。 任何具有全球规模和范围的稳定币项目都面临着一系列核心的法律和监管挑战。 某些加密货币已经带来与欺诈活动、消费者损失和非法活动相关的风险，这些风险可能会被广泛接受的通用稳定币放大。 目前尚不清楚消费者对他们的稳定币有什么保护或追索权，或者如果不追索稳定币的基础资产，消费者将面临多少价格风险。 如果不能有效管理，流动性、信用、市场或操作风险，单独或组合，可能会影响金融稳定，引发信心丧失和系统性金融风险。

中央银行数字货币 (CBCD)

1）CBCD发展现状

在全球稳定支付体系加速应用的前景下，各国央行发行数字货币的呼声越来越高，以维护主权货币作为国家支付体系的支柱地位。 根据国际清算银行对 66 家中央银行的调查，超过 80% 的中央银行表示正在开发某种形式的中央银行数字货币 (CBDC)。 启动 CBCD 项目的目的包括发达经济体对支付安全性和稳健性的需求，以及新兴经济体提高支付效率的愿望。

美联储目前正在进行与分布式账本技术及其在数字货币中的潜在应用相关的研究和实验，包括建立中央银行数字货币的可能性。 美联储正在与其他中央银行合作，以提高对中央银行数字货币的理解。

2）关于建立CBCD的相关思考

一是我们需要评估一种新型的数字央行债务是否可以改善支付系统，同时还要考虑增加一种新型的央行债务是否会从安全和弹性的角度减少操作漏洞。 另一个考虑是CBDC是否会降低支付的复杂性，在跨境支付方面可以做些什么来加强与其他国家在发行央行数字货币发行方面的合作，以解决当前的摩擦，降低成本。

二是考虑发行央行数字货币对金融体系的影响。 未来，数字货币将通过传统的商业银行中介机构提供服务，或建立新的中介类型，为消费者提供交易账户。 以商业银行为中介机构，但其他提案提出设立新型中介机构，在发展过程中可能会专注于某一支付领域； 新中介机构的产生需要新型簿记和新型监管。 相关地，CBDC 的设计需要解决围绕金融稳定性的重要问题。

三是一些重要的法律考量，即美联储现有的货币发行法律法规如何适用于CBDC，CBDC是否具有法定货币地位。 美联储票据的权利和保护的法律框架在当前系统下已经建立，但尚未针对 CBDC 和其他更普遍的数字货币等新工具进行测试。

后记

货币和支付的数字化是由技术参与者推动的，他们为该领域带来了新的商业模式，但也带来了对传统问题的新担忧。 数字支付与低成本交易的无缝结合带来诸多好处的同时，数字化也带来了风险。 在美国和其他主要经济体，公共部门需要与私营部门和研究界积极合作，考虑是否需要建立新的控制框架，是否需要重新划定现有的监管边界，以及是否建立央行数字货币将为支付网络带来好处。

本文由区块链研究中心实习生郭荣编译